摘要: 我国宏观经济近年来一直面临下行压力，GDP增速放缓，在经济“新常态”下，我国债券市场的风险逐渐显现，2014年出现了第一例公募债券实质违约案例，打破了市场上“刚性兑付”的规则，从此拉开了债券违约的序幕。随着监管的规范化，经济结构性转型以及金融... 展开 我国宏观经济近年来一直面临下行压力，GDP增速放缓，在经济“新常态”下，我国债券市场的风险逐渐显现，2014年出现了第一例公募债券实质违约案例，打破了市场上“刚性兑付”的规则，从此拉开了债券违约的序幕。随着监管的规范化，经济结构性转型以及金融去杠杆的推进，债券违约数量也在逐步增加。在此背景下，深入分析企业的违约原因对促进我国债券市场的稳定发展和企业的健康发展具有一定的现实意义。 中信国安集团是一家股东为中信集团的特殊的民营性质企业，这家企业在混改完成后近六年里急速扩张，进行多元化战略布局，却在2019年4月出现债券违约，成为引发企业债务危机的最后一根稻草。截至2020年3月，中信国安集团所有存续债券全部违约。 本文首先对中信国安集团基本情况进行了简单介绍，对债券违约过程进行了全面回顾和梳理。采用了哈佛分析框架作为本案例的原因分析框架，从外部因素分析、战略决策分析、会计信息质量分析和财务状况分析这四方面对中信国安集团债券违约的原因进行了深入分析，分析中得出外部因素方面主要分为宏观因素和行业因素，宏观因素包括经济增速放缓，债券监管严格，行业因素包括易受国际环境波动，竞争激烈等等；战略决策方面主要是实行混改后，公司无实际控制人导致内控薄弱；激进多元化战略失败，融资结构不合理；会计信息方面则是存在信息披露不足以及不及时的问题；在财务状况方面是业务盈利能力差，现金流造血能力弱；偿债能力下降等问题，也采用Z-score模型，综合判断中信国安集团信用风险，结果显示与现实吻合，发现公司的经营状况的确在不断恶化。 最后在中信国安集团违约成因分析的基础上，提出建议，发债主体多元化战略扩张速度应符合实际，合理安排长短期融资结构，加强内部控制；投资者需提升风险防范能力，消除“刚性兑付”的落后观念；债券市场应加强源头控制。 收起