摘要: 在我国，由于金融体制等原因，民营上市公司面临较高的融资约束，有较多投资机会却无法获得足够的外援融资。因此，许多个人或家族选择金字塔结构构建内部融资市场，缓解这种融资约束。但另一方面，在金字塔结构中，最终控制人容易利用多层级、多链条... 展开 在我国，由于金融体制等原因，民营上市公司面临较高的融资约束，有较多投资机会却无法获得足够的外援融资。因此，许多个人或家族选择金字塔结构构建内部融资市场，缓解这种融资约束。但另一方面，在金字塔结构中，最终控制人容易利用多层级、多链条的复杂隧道，选择与外部投资者利益相背的行为，获取控制权私利，这种内外部投资者的代理问题易造成上市公司的非效率投资。那么，我国民营金字塔结构是否能缓解上市公司所面临的融资约束，又是否会因为最终控制人的控制权私利动机而产生非效率投资，这是本文要研究的重点。 本文在回顾相关理论文献基础上，以2006-2009年我国A股个人控制的金字塔结构上市公司为样本，研究了上市公司的非效率投资问题，结论表明:(1)民营金字塔结构上市公司中，过度投资与金字塔结构层级数、现金流权以及现金流权与控制权分离度的相关性都不明显，而投资不足则与金字塔结构层级数负相关，与现金流权正相关，与两权分离度负相关，且它们的相关性都显著;(2)民营金字塔结构中，股权制衡对过度投资的抑制作用不明显，而股权制衡与投资不足则显著正相关;(3)小规模公司，金字塔结构层级对投资不足的负相关性更显著。 本文对金字塔结构中上市公司的非效率投资影响因素作了较全面的研究，这对于企业投资相关理论的发展以及投资决策非效率的治理具有一定的借鉴意义。 收起