摘要: 随着国家经济政策的调整,民营经济迅速发展,成为国民经济的重要基础,民营上市公司能否健康发展对我国资本市场与社会经济的发展有着重要影响。然而近年来民营上市公司暴露出的一系列问题,使其公司治理倍受关注,相关研究也越发显得迫切且重要。股权结构... 展开 随着国家经济政策的调整,民营经济迅速发展,成为国民经济的重要基础,民营上市公司能否健康发展对我国资本市场与社会经济的发展有着重要影响。然而近年来民营上市公司暴露出的一系列问题,使其公司治理倍受关注,相关研究也越发显得迫切且重要。股权结构是公司治理的基础,只有股权结构合理才可能形成完善的公司治理结构,进而确保公司价值的稳步提升。因此,从民营上市公司股权结构入手,研究其与公司价值的关系,对保障民营上市公司的顺利发展有着重要的意义。然而,现阶段国内对于民营上市公司股权结构与公司价值的研究,特别是单独讨论大股东控制,股权制衡对民营上市公司价值的影响研究较少,视角也比较单一,且分歧诸多,这便更加凸显出研究这个问题的理论价值。 本文采用规范研究与实证研究相结合的方法,将代理理论、控制权理论、公司价值理论有针对性地运用于我国民营上市公司的现实状况,构建股权结构影响公司价值的独特理论因素链,并按照理论因素链思路分别对大股东控制、股权制衡、金字塔结构、机构投资者参与股权制衡与公司价值的关系进行全面的逻辑推理分析,随后加之实证研究,以检验结果作为理论分析的佐证。 在回顾股权结构与公司价值相关研究的基础上,本文首先运用代理理论,控制权理论与公司价值理论等理论基础构建民营上市公司股权结构影响公司价值的理论因素链；其次,对我国民营上市公司的股权结构进行了探讨,发现大股东(家族)控制与金字塔股权结构情况严重,就此通过理论因素链对大股东(家族)控制的协同效应与侵害效应进行综合分析,得出家族绝对控制对公司价值的负面影响,而金字塔结构因现金流量权与控制权的分离会加剧上述负面影响的程度；再次,透过理论因素链与模型分析股权制衡结构对民营上市公司大股东侵害的约束作用,并推导出:股权制衡结构有利于提升金字塔结构下大股东(家族)控制的民营上市公司价值；接下来讨论机构投资者参与股权制衡的优势,肯定该优化结构对民营上市公司价值的正面影响；最后,通过描述性统计、建立回归模型与均值比较对上述理论进行实证研究,检验结果表明:民营上市公司的股权过度集中与金字塔结构对公司价值产生负面影响,股权制衡能对上述影响进行有效约束,有利于提升民营上市公司的价值,而机构投资者参与股权制衡的作用由于数据缺陷等原因与理论分析存在差异,有待进一步权衡与研究。 根据民营上市公司股权结构与公司价值关系的研究结论,本文对民营企业股权结构以及监管部门应当关注的重点提出了相应建议,为我国民营经济的良好发展提供指导,具有重要的现实意义。 收起