中国科学技术信息研究所--国家工程技术数字图书馆

[学位论文] 尹政北京工商大学 2008年硕士导师: 常清;胡俞越共79页

摘要 : 2007年我国宏观经济保持了近几年高速的发展态势,流动性过剩、人民币升值、通货膨胀的前提下,整个资本市场进入新的定价时期。整个金融市场也在资本市场膨胀的刺激下进入了高速的发展阶段,期货市场交易量、交易品种、交易额都创新高。在此背景下,中国... 展开 2007年我国宏观经济保持了近几年高速的发展态势,流动性过剩、人民币升值、通货膨胀的前提下,整个资本市场进入新的定价时期。整个金融市场也在资本市场膨胀的刺激下进入了高速的发展阶段,期货市场交易量、交易品种、交易额都创新高。在此背景下,中国首例金融衍生品——沪深300股指期货迈入了推出的快车道。沪深300股指期货推出,将是中国金融市场、金融衍生品市场重要历程碑。将会促使金融市场由现货市场完善,推进到衍生品市场完善的更高层次。目前,国内投资者尤其是机构投资者对于如何运用股指期货还处于研究早期。因此,结合自身研究领域,选择沪深300股指期货期现套利作为毕业论文研究课题。根据国外的经验,股指期货的推出不管是在早期还是在处于成熟的时期由于市场半强有效性、信息传递的不对称性,期货与现货都会在一定时候会出现不合理波动。本文目的就是在出现不合理价差时候,对沪深300股指期货建立期现套利模型,为投资者提供可运用金融工具。沪深300股指期货期现套利,合理的、可操作的现货和期货指数都是必须的。期货指数即将推出,虽然沪深300现货指数存在,但现实中其指数参与套利交易的难以操作性,不能满足套利的要求。因此,论文第三章中提出建立沪深300现货指数的替代指数。替代指数建立,面临最大的问题就是替代指数对于现货指数的跟踪误差、替代指数的流动性等问题。我们设想了三种替代指数,分别是嘉实300指数、ETF指数、50只沪深300成份股组合而成的替代指数,在跟踪误差、流动性等因素下,寻求可行的替代指数建立方案。在进行了比较后,决定采用由50只沪深300成份股组合的替代指数的方案,对于50只成份股的选取,我们设想采用三种方式:(1)最大市值法,(2)最大相关系数法,(3)行业分层抽样法。在运用了二次规划、均值绝对偏差模型、最小最大化模型、向下均值绝对偏差模型、向下最小最大化模型,以及对替代指数绩效进行了特雷诺指数、夏普比率、詹森系数、跟踪偏离度、信息比率综合比较的情况下,我们选定了运用行业分层抽样法建立了替代指数,并明确了替代指数组合的50只成份股。替代指数的建立,完成了套利模型现货部分的组合。论文的第四章中,我们首先对于套利模型中,股利分配、冲击成本、最优保证金规模建立了参数,在理想的状态下建立了套利模型;接着建立了现实条件下的套利模型,并分别从J下向套利和反向套利两个方面进行了分析。虽然反向套利在目前我国的股票市场中还不能执行,但从学术研究的角度还是进行了分析。最后,在模型的条件下,选取了2007年6月-2007年7月的数据,进行了实证研究,测试了模型的可行性。收起

关键词 : 沪深300指数沪深300期货指数替代指数跟踪误差期现套利模型

2. 沪深300股指期权的引入对其期货市场波动性的影响研究——基于GARCH族模型

[学位论文] 孙惠西南财经大学 2021年硕士导师: 陈懋龙共71页

摘要 : 股指期权是股指类衍生产品，起步较晚，源于20世纪80年代的芝加哥期权交易所，至今才走过30余年的时光，但是已经成为引起国际上各大交易所竞争的关键所在，以在金融产品价格形成机制中争夺更多的话语权。而近年来高速发展的中国市场在这方面还相对欠... 展开股指期权是股指类衍生产品，起步较晚，源于20世纪80年代的芝加哥期权交易所，至今才走过30余年的时光，但是已经成为引起国际上各大交易所竞争的关键所在，以在金融产品价格形成机制中争夺更多的话语权。而近年来高速发展的中国市场在这方面还相对欠缺，于是经过多年的准备，投资者翘首期盼许久的首支股指期权产品在中国金融期货交易所正式推出并进行交易，该产品以境内市场中最具权威性和代表性的大盘指数一一沪深300为标的。其面市对于国内资本市场来说具有重要意义，受到了广泛关注。作为国内首支股指期权产品，对同样以沪深300股指为标的物的股指期货会产生怎样的影响，两个市场间是否形成了良性联动？本文以波动性为切入点进行研究，对沪深300股指期权合约正式公布并进行交易后，其股指期货市场所做出的反应进行了实证检验，主要是针对波动性和波动非对称性的短期变化，研究的主体流程和结果如下所示： (1)利用ARMA-GARCH模型进行关于波动性变化的实证研究与分析。首先是进行样本区间划分，以沪深300股指期权上市为时间节点，将全样本划分为期权上市前后两个子样本，并分别利用ARMA(1，2)-GARCH(1，1)和ARMA(1,2)-GARCH(2，2)对上市前后的子样本进行拟合，实证检验的结果显示：在引入了股指期权之后，股指期货市场波动性相对于之前明显增强。并且在信息传递方面，沪深300股指期货市场表现出大多数金融市场的典型特征，那就是历史信息对于市场波动性的影响始终显著强于新信息，在期权推出后，这一现象更加明显，所以可以得出结论：沪深300股指期权正式推出后，在其关联的股指期货市场中信息传递效率出现了明显的下降趋势，并没有得到改善。其次在MA(1)-GARCH(1，1)模型中引入了代表股指期权正式推出和交易的虚拟变量d(在推出前，虚拟变量为0，否则为1)，并对全样本进行拟合，发现虚拟变量系数显著大于0，并且在5%的显著性水平下是显著的，印证了之前的判断：沪深300股指期权的引入的确使得股指期货市场波动性明显加剧，稳定性削弱。然后再将股指期权上市后的样本划分为不同的子样本，同样运用含虚拟变量d的GARCH模型对各子样本进行拟合，查看期权在不同的阶段对期货的影响，模型拟合结果表明：在沪深300股指期权上市初期，虚拟变量系数为负，但是明显不显著，因此不能得到削弱的结论，随着时间的推移，股指期货波动逐渐加剧，并显著，进一步印证了初始结论。 (2)选取ARMA-EGARCH模型进行关于波动非对称性的实证研究与分析。利用模型对上市前后子样本和全样本进行拟合并分析结果，发现了在沪深300股指期货市场中，波动非对称性显著，利空信息对波动的冲击显著大于利好信息，并且在股指期权引入后，利空消息给市场带来的冲击大幅增加，利好消息的冲击减弱，加剧了市场波动非对称性。综上所述，沪深300股指期权推出后，沪深300股指期货波动性和波动非对称性明显增强，且市场信息传递效率下降。本文在该结论基础上，进行了原因阐释，并提出了相应的建议，为后续的长期研究提供了一定的参考。收起

关键词 : 沪深300股指期权沪深300股指期货波动性非对称性 GARCH模型

3. 基于沪深300ETF的股指期货期现套利研究

[学位论文] 郭威对外经济贸易大学 2013年硕士导师: 门明共41页

摘要 : 在我国股指期货市场推出的初期，市场处于非理性的状态。股指期货与沪深300指数的基差经常处于高位，为套利交易者带来了巨大的投资契机。但是，随着套利者不断参与市场，高收益的套利机会越来越少。尤其是进入2012年后，股指期货与指数现货价差大多徘... 展开在我国股指期货市场推出的初期，市场处于非理性的状态。股指期货与沪深300指数的基差经常处于高位，为套利交易者带来了巨大的投资契机。但是，随着套利者不断参与市场，高收益的套利机会越来越少。尤其是进入2012年后，股指期货与指数现货价差大多徘徊于0到20点左右，这就对股指期货期现套利所使用的模拟指数的现货组合提出了更高的要求。2012年5月，上交所和深交所推出的两支沪深300ETF使得我国股指期货有了相应的ETF，为套利者带来重大利好。本文以沪深300股指期货为研究对象，通过沪深300ETF基金复制指数的方法，讨论了股指期货的期现套利交易。本文在套利理论分析部分，将交易成本、冲击成本、保证金、借贷利率以及跟踪误差等现实因素引入股指期货定价模型，推导了股指期货定价的无套利区间。之后，文章介绍了股指期货期现套利的现货组合构建方法。重点阐述了沪深300ETF在作为现货组合进行套利的优势所在。其跟踪误差小、交易成本低和流动性高的特性，使得沪深300ETF成为了期现套利的理想现货标的。在本文的实证部分，笔者根据现实情况对影响股指期货无套利区间的诸多因素进行了分析，并合理化赋值。使用了2012年5月28日至6月15日，主力合约IF1206、沪深300指数、嘉实沪深300ETF和华泰柏瑞沪深300ETF的五分钟高频数据，测算了市场上存在的套利机会。研究发现，在样本时间范围内，使用两支沪深300ETF构建的现货组合均存在反向套利机会，没有正向套利机会，且反向套利机会很少。这主要是因为股指期货相对于现货指数的贴水走势，且基差不大。文章在最后部分给出了研究结论，探讨了本文的不足之处，并指出了后续的研究方向。沪深300ETF作为我国股指期货的对应现货标的，从正式推出至本文完成仅仅不足一年。希望通过此次研究，不仅能丰富我国股指期货的定价理论，也能为投资者的套利交易提供有价值的参考。收起

关键词 : 沪深300股指期货沪深300ETF 基金复制指数期现套利无套利区间实证分析

4. 沪深300指数作为中国股指期货标的研究

[学位论文] 卢静南开大学 2008年硕士导师: 王全喜共76页

摘要 : 我国证券市场经过多年的发展,为股指期货的推出创造了良好的条件:证券市场的发展保证了股指期货对规模与流动性的要求；股指的频繁波动提供了巨大的套期保值需求；机构投资者的扩大提供了众多的投资主体；期货市场的发展为股指期货的推出提供了丰富的... 展开我国证券市场经过多年的发展,为股指期货的推出创造了良好的条件:证券市场的发展保证了股指期货对规模与流动性的要求；股指的频繁波动提供了巨大的套期保值需求；机构投资者的扩大提供了众多的投资主体；期货市场的发展为股指期货的推出提供了丰富的经验。目前,我国推出股指期货的条件已经成熟。在这种情况下,关于股指期货标的的研究就成为了中国金融研究中具有重要现实意义的课题。本文在总结境外股指期货产生和发展历程的基础上,结合沪深300指数期货仿真交易在境内的发展状况,提出沪深300指数最适宜成为中国股指期货标的的观点。随后,本文从代表性、抗打压性、价值发现性、抗操纵性四个方面论述了沪深300指数作为股指期货标的的特性。第一,在总市值和流动市值方面,沪深300指数成份股所占比重均超过半壁江山,而且覆盖行业全面、均匀,盈利能力突出,已经逐渐成为机构投资者乃至整个市场投资取向的标杆,具有很好的代表性。第二,沪深300指数在估值上明显要低于大盘,未来的下跌空间已经不大,具有很好的抗打压性。第三,国内外研究显示,如果我国推出沪深300指数期货,该股指期货将会与现货市场有显著的“领先——滞后”关系,具有很好的价值发现性。第四,从国际范围内来看，沪深300指数的权重集中度处于合理水平,行业分布相对比较均衡,抗操纵性总体来说处于较好水平,无论是个股还是行业板块,目前都不具备对指数构成决定性影响的能力,而且随着国企H股逐步回归A股市场,沪深300指数的抗操纵性还会进一步增强。在此基础上,本文分析了沪深300指数期货推出对中国资本市场的诸多影响。并且通过对沪深300指数期货仿真交易的实践经验探讨推出沪深300指数期货可能产生的风险以及相应的对策。因此,中国政府不应为推出股指期货的具体时间点所束缚,在一切工作准备就绪后,应随即推出股指期货,早日完善中国的资本市场,从而促进资源在整个经济系统中进行更加合理的配置。收起

关键词 : 股指期货沪深300指数仿真交易

5. 中国概念股指期货的发展与启示——基于协整及合约要素分析

[学位论文] 张景春上海大学 2008年硕士导师: 陈信华共68页

摘要 : 中国目前已推出沪深300指数，以此为标的物的沪深300股指期货呼之欲出。在此之前，国际市场上已有多只中国概念股指期货面世，这对中国的金融衍生品市场既是挑战，又是宝贵的经验借鉴源泉。在此背景下，研究海外市场上的中国概念股指期货，对比审视沪... 展开

关键词 : 股指期货沪深中国概念

6. 沪深300指数效应实证研究

[学位论文] 申晨辉上海财经大学 2010年硕士导师: 胡维熊共48页

摘要 : 指数效应(Index Effect)是指股票指数在调整成份股时，调入和调出的股票的价格和交易量通常都有异常市场反应的现象。通过对指数效应的研究能帮助我们检验股票市场的效率，考察股票指数的运行状况以及更好地理解股票市场上投资者的行为方式。沪... 展开指数效应(Index Effect)是指股票指数在调整成份股时，调入和调出的股票的价格和交易量通常都有异常市场反应的现象。通过对指数效应的研究能帮助我们检验股票市场的效率，考察股票指数的运行状况以及更好地理解股票市场上投资者的行为方式。沪深300指数是由上海，深圳证券交易所在2005年4月25日联合推出，是第一个能综合代表A股市场整体走势的股票指数。本文运用事件研究法，通过分析沪深300指数从2005年6月到2010年1月调整成份股的样本数据，分别检验指数调整的调入和调出事件的对股票价格和成交量的影响，对沪深300指数效应进行了实证研究，得出以下主要结论： 1.沪深300指数的调入股票在AD-1日有显著为正的异常收益；调出股票在AD-8到AD-4的五个交易日中都有显著为负的异常收益。调整股票在指数调整信息公告之前就提前有所反应，表明指数调整的信息提前被市场上的部分投资者准确的预期到。 2.调入股票在AD+1和AD+2日有显著为正的异常收益，表明沪深300指数调整的信息对调入股票有显著的正价格效应；调出股票在AD日有显著为负的异常收益，表明沪深300指数调整的信息对调出股票有显著的负价格效应。 3.调入和调出股票在ED日都没有显著异于0的异常收益。这可能是由于我国股票市场上沪深300指数基金的规模还非常小，指数基金调整资产组合的行为对股票市场的影响还很小。 4.调入股票有显著为正的累计异常收益率，没有发生反转，表明调入事件的价格效应是长期的；调出股票的累计异常收益率在窗口期内发生了反转，由负转正，表明调出事件的价格效应是短期的。 5.调入事件对股票的成交量有负面影响，会导致股票成交量的萎缩；调出事件对股票的成交量有正面影响，使得股票交易量放大。 6.通过对比不同时期的调入股票的价格和成交量的变化，发现随着我国股票市场上指数基金规模的扩大，沪深300指数效应越来越显著。沪深300指数调整中的调入和调出事件对股票价格和成交量的影响是不对称的，这一结果符合市场分割假说。收起

关键词 : 沪深300指数指数效应异常收益

7. 限售股解禁减持影响的实证分析

[学位论文] 顾海明上海财经大学 2009年硕士导师: 奚君羊共30页

摘要 : 股权分置改革以来，非流通股股东通过向流通股股东支付对价的方式，正在逐步实现全流通。股权分置改革彻底解决了“同股不同权”的制度性问题，使得大股东的利益与中小股东的利益趋于一致，改善了公司治理，改变了市场的博弈结构，市场从大股东与中小... 展开股权分置改革以来，非流通股股东通过向流通股股东支付对价的方式，正在逐步实现全流通。股权分置改革彻底解决了“同股不同权”的制度性问题，使得大股东的利益与中小股东的利益趋于一致，改善了公司治理，改变了市场的博弈结构，市场从大股东与中小股东之间的博弈转变到上市公司之间的博弈，从而提高了大股东在全流通下做高公司利润的动机，也有利于实现高管的股权激励机制。因此中国股市实现价值投资的时代即将到来，市场定价机制将更能反映公司的基本面。然而股权分置改革同时也存在其弊端，期间积累的大量限售股随着解禁时间不断地到来被认为是未来市场重要的扩容压力，投资者也对此产生了恐慌心理，伴随解禁而带来的重要股东实际减持行为更是对市场造成了直接的压力，投资者对减持公告变得非常敏感。股票市场变得极不稳定。本文的主要目的就是要解答限售股解禁减持对市场究竟带来什么样的影响，而分析研究限售股解禁减持对市场的影响对解决市场稳定和发展问题对把握市场大势都具有重要的意义。本文以实行股票发行制度改革的2006年6月为起点，以Wind资讯的数据为基础，统计了2006年6月至2012年12月各个月份所产生的解禁股数量和解禁市值，结合沪深300指数的趋势对解禁的市场影响进行了分析。并就解禁对市场的影响从心理层面和市场层面做了理论分析，在心理层面主要是心理预期方面，市场层面是由解禁带来的减持行为对市场的直接影响。在研究减持行为对市场的影响之前，我们首先着重解决了影响减持行为的因素，本文从市场压力因素和减持动机因素对减持行为做了理论分析，这里市场压力因素指的是市场解禁量，而减持动机因素则是指产业资本和金融资本的套利冲动，我们通过托宾Q理论对套利机制进行分析。之后我们对减持量和解禁量以及减持量和托宾Q值做了相关分析，从实证角度分析了减持量与解禁量和托宾Q值的相互关系。我们根据上市公司重要股东减持公告统计了2006年6月至2008年12月各个月份所减持的数量和减持市值，通过与沪深300指数的数据的图形分析和数据列表分析，得出了实际减持行为对市场造成影响。在对上文提出的三个方面的理论分析与实证研究后，得出了以下主要结论：第一，限售股解禁市值对市场确实造成明显的压力，在股市的上升阶段压力相对要小，而在股市下降阶段压力极其明显；第二，减持行为受到解禁市值和托宾Q值的影响相当显著，减持行为与两者显著地正相关，说明解禁市值越大的月份，减持量也相应的较大，而托宾Q值较高的月份减持量也相应的较大；第三，实际减持行为对市场影响表现为抑制上升行情加速下降行情。收起

关键词 : 解禁市值减持市值沪深300 托宾Q

8. 基于协整方法的沪深300ETF与股指期货配对交易研究

[学位论文] 高加璐华侨大学 2016年硕士导师: 李宝良共75页

摘要 : 配对交易作为量化投资策略的一个分支，随着量化交易理论的发展，其应用逐渐得到普及。2010年我国融资融券业务的开展及2012年沪深300ETF纳入融券标的，完善市场做空机制的同时为配对交易提供良好素材。本文基于协整方法，利用五支沪深300ETF与... 展开配对交易作为量化投资策略的一个分支，随着量化交易理论的发展，其应用逐渐得到普及。2010年我国融资融券业务的开展及2012年沪深300ETF纳入融券标的，完善市场做空机制的同时为配对交易提供良好素材。本文基于协整方法，利用五支沪深300ETF与股指期货的一分钟高频数据构建配对资产池，通过相关性分析、流动性比较和协整检验，最终选取嘉实沪深300ETF与股指期货IF1412构成的配对组合作为研究对象。然后利用MATLAB软件设计的交易算法对样本内数据模拟套利操作，通过阈值组合的不断调试及运行结果的比较，在训练集确定交易策略的最优阈值。最后利用样本外数据检验交易策略的有效性，并通过套利收益及次数的多寡反映我国期货市场的发展状况。文中分别采用1分钟和5分钟成交价高频数据展开配对交易套利操作的实证分析，实证结果表明：基于1分钟成交价的样本内数据在阈值组合（2，4）时各指标综合评价最优；基于5分钟成交价数据的套利在阈值组合（2，3.5）时各项评价指标得到较好平衡。样本外数据分别采用训练集确定的阈值组合构建的交易算法来执行套利操作，最终各项评价指标均表明存在套利，并且收益可观，证实交易算法的有效性，同时说明我国期货市场尚不成熟，仍然有很大的套利空间。本文特色之处是：（1）在寻找最优阈值组合时尝试通过50组特殊值组成的组合反映套利过程中阈值与收益率、夏普比率及其他指标之间的关联，并最终利用50组特殊阈值组合探寻最优阈值的参数设置，在合理计算各项交易费用及成本的基础上，通过兼顾收益和风险的评价指标体系，构建配对交易策略并检验其有效性。（2）在配对交易算法执行过程中，本文采用分月套利的方式更加细致具体的追踪套利过程，加强了套利的严谨性和稳健性。本文一方面可以为市场有效性的相关研究提供一个新视角，另一方面可以为从事套利交易的投资者及研究者提供一定参考，希望可以促进投资者对于配对交易的实际应用。收起

关键词 : 沪深300ETF 股指期货配对交易套利收益

9. 沪深300指数成分股调整的价格效应检验

[学位论文] 刘良师西南财经大学 2019年硕士导师: 李凤共70页

摘要 : 所谓指数效应是指在指数成分股调入或者调出指数的时候，相关股票常伴有价格或者成交量异常现象。根据以往学者的研究显示，一般来说调入股票会出现价格的上涨，调出股票则会出现价格的下降，指数调整事件中的股票的价格效应也越来越受到投资者的关注... 展开所谓指数效应是指在指数成分股调入或者调出指数的时候，相关股票常伴有价格或者成交量异常现象。根据以往学者的研究显示，一般来说调入股票会出现价格的上涨，调出股票则会出现价格的下降，指数调整事件中的股票的价格效应也越来越受到投资者的关注。指数调整事件一般采用事件研究的方法对指数调入以及调出的股票进行研究，通过对指数事件的公告日和调整日在内的前后一段时间构建事件窗，公告日是中证指数公司公布样本指数调整名单方案的时间，调整日是中证指数公司按照公告的样本股票进行指数调整的时间，在文中我们按照时间长短把事件分为短期时间窗口和长期时间窗口，采用资本定价模型(CAMP)模型对指数调整的股票计算预期收益，从而来计算超额收益衡量指数调整的价格效应。在指数效应的实证中，我们首先对2010年到2018年历年来的指数调整股票样本进行分析，分别得出他们的指数调整的价格效应，我们发现调入股票的指数调整效应并不显著，但是他们在调整日前的这段时间是有一定的超额收益的，只是不够显著，所以我们对调整日前的几十个交易日进行区间性统计，针对不同区间时间段的超额收益以及整个区间的胜率进行分析，得出在调整日前20个交易日是相对最优的具有正的超额收益，同理，我们也对调出股票也进行了同样的分析，得出在调整日前面的交易日里面也有负的超额收益，所以我们接着就对历史上的指数调整事件进行累计收益率的计算，从计算的结果来看，我们发现在2015年整个调入股票和调出股票都是具有一定的累积平均超额收益的，而在2015年以后就发现超额收益就慢慢减少甚至变为负的，我们分析其中原因可能是随着历史上的这种指数调整事件被越来越多的人关注，所以所获得超额收益就减少甚至消失了。我们实证的结果支持价格压力假说，我们在对长短期事件窗口进行分析的时候发现，调入股票短期来说是具有一定的超额收益的，长期来说是会出现反转现象的，而调出股票虽然短期具有显著的负的超额收益，但是长期并没有出现反转现象。这和假说中的理论，指数调整会导致股票需求量的增加或减少，因为指数跟踪投资者的买卖会影响股票的流动性。买入或卖出的价格压力会引起股票价格偏离其平衡水平。不过，对股票过度的需求，很快就被价格的上涨或降低所抵消。这种假说主要是强调指数基金或者以指数基金为标的的投资机构会在短期对调入或者调出的股票做出一定的反应，强调的短期反应，但在长期中会出现一定的反转情况。收起

关键词 : 沪深300指数价格压力假说价格效应

10. 香港股票市场和上海、深圳股票市场的比较与启示

[学位论文] 黄晨复旦大学 2001年硕士导师: 谢百三共60页

摘要 : 该文选择毗邻中国内地的高度国际化和比较成熟的香港股票市场作比较,试图找出目前上海、深圳股票市场问题的症结及其解决的方法.该文首先回顾了香港和上海、深圳证券市场的历史;其次将香港和上海、深圳股票市场的运行环境进行了对比;然后比较了香港和... 展开

关键词 : 比较分析股票市场沪深香港