摘要: 大量证据显示Fama-French三因子中的市值因子和价值因子在横截面上具又很强的预测力，但这两个因子在时间序列上对股票市场收益率却没有表现出预测能力，这是为什么呢?Stivers(2018)基于美国市场数据找到了一种机制使得市值因子和价值因子可以作为ICA... 展开 大量证据显示Fama-French三因子中的市值因子和价值因子在横截面上具又很强的预测力，但这两个因子在时间序列上对股票市场收益率却没有表现出预测能力，这是为什么呢?Stivers(2018)基于美国市场数据找到了一种机制使得市值因子和价值因子可以作为ICAPM的定价因子:即，按市值(Size)的大、小和账面市值比(BM)的高、中、低构造6个投资组合，然后基于偏最小二乘(PLS)回归方法获得该6个投资组合的一个“最优”线性组合(记作PLS因子)使得它与市场未来超额收益率相关性最高。他发现PLS因子对未来市场超额收益率具有显著预测力，而且起主导预测作用的是市值因子中的小市值组合和价值因子中的价值型组合。本文就是采用Stivers(2018)的分析框架，基于中国A股上市公司2000-2018年的股票数据，实证检验了基于市值因子和价值因子并采用偏最小二乘(PLS)回归方法构造的PLS因子是否能够预测A股市场未来超额收益率。 本文的实证结果表明:(1)在A股市场的确存在类似的机制使得市值因子和价值因子可以作为ICAPM的定价因子，这与Stivers(2018)基于美国市场的结论基本一致。(2)本文通过改变数据的频率(月度数据改为季度数据)、投资组合的分组数目（基于Size和BM构造16或25个组合)、分别考察沪深两个A股市场以便检验这种机制的稳健性，实证结果发现:PLS因子对A股市场未来超额收益率具有稳健的预测能力，而且都是小市值投资组合和价值型投资组合起主导作用。(3)与整体市场结论不同的是，在第二产业中，PLS因子对未来市场超额收益的预测能力主要是由大市值组合和价值型组合带来的，该结论也与Stivers(2018)对美国股市研究的结论不同——美国市场第二产业的PLS因子仍然由小市值组合和价值型组合主导。(4)总体发现，PLS因子在面对Fama-French三因子时对未来市场超额收益率仍有较强的解释力，PLS因子的这种稳健的预测能力使得PLS因子在投资者的投资活动中有较好的应用性。 收起