摘要: 资本作为扩大再生产的动力和重要来源之一，是经济发展中一个不可或缺的重要组成。而资本对经济增长的促进作用不仅体现在资本量的积累上，同时资本配置效率的提升也会对经济增长产生影响，并且更加深远。中国经济经过几十年的高速发展，虽然已经累积... 展开 资本作为扩大再生产的动力和重要来源之一，是经济发展中一个不可或缺的重要组成。而资本对经济增长的促进作用不仅体现在资本量的积累上，同时资本配置效率的提升也会对经济增长产生影响，并且更加深远。中国经济经过几十年的高速发展，虽然已经累积了可观的资本存量，在一定程度上缓解了资本总量稀缺的问题，但资本配置不均衡、低效率的问题却始终存在。特别是在2008年以后，中国经济增长速度持续放缓，依靠要素数量驱动的增长方式不再可持续，优化要素配置显得更加重要。在2015年，习近平主席提出“供给侧结构性改革”，强调“去产能、去杠杆、去库存、降成本、补短板”的改革方针，揭示出我国行业发展结构不平衡、资本配置不均衡的深刻问题。所以，对中国的整体资本配置效率进行测度和评价，比较资本配置效率的行业差异，探寻导致这种差异的因素，并分析这些因素的影响机制无疑对提升我国资本配置效率、完善健全金融体系功能及促进经济增长有着重要的理论与现实意义。 本文借鉴Jeffrey Wurgler（2000）所提出资本配置效率测度模型，利用中国各工业行业的相关指标数据，通过面板数据计量方法对2001-2016年中国资本配置效率的整体水平进行测度和评价，同时深入比较分析各行业资本配置效率，衡量影响行业资本配置效率诸多因素的影响力度，探究其作用机制。最终为行业投资策略以及政府政策抉择提供有价值的信息。论文的主要研究工作如下： 1.在明确界定资本配置效率概念的基础上，阐明了中国资本配置效率问题的重要研究意义，陈述了本文的主要研究内容和重点研究方法，比较了不同资本配置效率测度方法各自的优缺点，并对资本配置效率问题的相关理论和文献进行了综述。 2.以Wurgler（2000）的测算模型为基础，利用面板数据模型对中国2001-2016的整体资本配置效率水平进行了考察，测度结果表明虽然我国整体资本配置效率已经达到了平均水平，但距离发达国家仍有很大差距。同时，通过在基本测算模型中引入时间变量，得到了资本配置效率的动态变化情况，以从中透视中国经济发展进程中资本配置效率变化的基本特征，为如何优化我国资本配置提供了一些直观的数据依据。此外，将个体固定效应考虑入测度模型中后，测算出了我国35个工业行业各自的自发投资水平，并发现每个行业受到的非市场化支持力度具有明显不同。非市场化行为对石油和天然气开采业和计算机、通信和其他电子设备制造业等行业扶持力度明显强于纺织业和化学纤维制造业等行业。 3.在Wurgler（2000）的基本模型中引入行业变量，对我国35个工业行业的资本配置效率水平进行了测度，结果发现虽然绝大部分行业的资本配置效率系数为正，但不同行业间的资本配置效率水平却存在显著差距。纺织业的资本配置效率高达1.265，而石油能源相关行业资本配置效率仅为-0.009。在此基础上，本文选择行业的技术特质、市场结构和对外开放程度等三个方面的相关指标作为影响因素，检验其与行业资本配置效率的关系。与以往研究直接检验双方之间的线性关系不同，本文通过构建门限回归模型考察了双方之间可能存在的非线性关系。实证结果显示，行业的技术特质、市场结构和对外开放程度对资本配置效率的影响均具有显著的门限特征。其中，技术特质、对外开放程度达到一定水平后将显著提升资本配置效率，而且行业必须保持合理的市场结构才能实现资本配置的优化。 收起