摘要: 我国自从1991年推出第一个商品期货标准合约——特级铝期货合约以来，金属期货市场已经发展了近二十五年。虽然我国金属期货市场总体发展时间不长，但发展速度令世界瞩目，有着较高的市场规范化程度，在国际金属期货市场上的作用和影响日益凸现，有色金... 展开 我国自从1991年推出第一个商品期货标准合约——特级铝期货合约以来，金属期货市场已经发展了近二十五年。虽然我国金属期货市场总体发展时间不长，但发展速度令世界瞩目，有着较高的市场规范化程度，在国际金属期货市场上的作用和影响日益凸现，有色金属期货价格已经成为国内有色行业定价的重要基准价格，并在国际市场上有较大的影响力。随着我国金属期货市场的不断发展与完善，沪铜和沪铝也一定程度上影响了伦敦期铜和期铝的价格，目前上海期货交易所(Shanghai Futures Exchange，SHFE)已成为紧随伦敦金属交易所(London Metal Exchange，LME)后的全球第二大铜期货和铝期货交易市场，其它金属期货在国际上的影响力也在不断上升。本文通过一系列实证方法，对上海和伦敦两个金属期货市场的期货产品在各自市场内部和跨市场之间的交叉影响进行了深入的考察，并根据时间序列深入研究两个金属期货市场的动态效率。 本文首先从多个角度梳理了国内外学者对期货市场交叉影响和传导效应以及相对效率的研究，分析了现有文献的研究可取之处和不足之处，并从整体上介绍了文章的结构安排、技术路线和创新之处；再对要研究的上海期货交易所和伦敦金属交易所的基本概况、发展历程和主要交易产品进行介绍回顾；在实证研究中，运用数据基本统计描述、相关性分析法、Granger因果关系检验法、交叉影响GARCH模型等方式，考察了上海期货交易所和伦敦金属交易所两个金属期货市场的期货产品价格收益间的线性相关关系、Granger因果关系以及交叉影响，运用效率评价DEA模型考察了上海期货交易所和伦敦金属交易所各种期货产品价格收益的相对效率以及时间序列下的两个期货交易所的动态相对效率。 本文得出的主要结论有：（1）对于LME和SHFE市场内部来说，不同期货产品的价格收益有很强的线性相关关系，任意两种金属期货产品间均存在非常显著的相关性，每种期货产品的价格波动都会对其他期货产品产生较强和较为持久的波动冲击。对于LME来说相关性最强的是期铜和期锌，对于SHFE来说相关性最强的是铝期货和锌期货。（2）本国的某种金属期货价格波动受本国的其他金属期货价格波动的影响远远大于受国外金属期货市场的期货价格波动对其的影响，不同期货市场不同期货产品的价格收益相关程度较低，外国市场的同种期货产品的价格波动情况比非同种期货产品的价格波动更具有参考价值和研究意义。（3）价格收益的在市场间的波动往往是由LME传导到SHFE，而SHFE对LME期货价格收益也有一定的影响，但影响较弱。SHFE对LME的当日价格波动冲击效应较为显著，而LME对SHFE的价格收益的影响表现为更为持续的影响，此外LME市场期货产品的波动聚类特征非常显著，市场整体波动较为平缓。（4）LME的市场相对效率比SHFE更高，主要体现在更高的市场技术效率，反映出LME市场在交易制度、科学技术、管理水平等技术方面更有优势。LME和SHFE的市场动态效率整体都遵从先提高后微跌的状态，反映了整个国际环境先受金融危机的影响，危机后逐渐恢复，再受国际经济增速放缓的影响。最后，在实证研究的基础之上，本文分别从宏观我国金属期货市场角度、中观期货投资企业角度和微观期货投资者角度对各个层面进行分层应对策略研究，为不同群体提供有效的实践指导建议。 收起