摘要: 基本面指数自提出以来经受了世界各国市场的检验，证明其存在显著的超额收益，且在新兴市场表现更加出色。然而我国对于基本面指数的研究相对较少，从实证角度去分析基本面指数与市值加权指数的优劣性，进而检验基本面指数超额收益来源的文章更是鲜少... 展开 基本面指数自提出以来经受了世界各国市场的检验，证明其存在显著的超额收益，且在新兴市场表现更加出色。然而我国对于基本面指数的研究相对较少，从实证角度去分析基本面指数与市值加权指数的优劣性，进而检验基本面指数超额收益来源的文章更是鲜少有人涉及。在投资实践中，基本面指数作为一种投资策略的推广与应用也受到了限制。因此研究基本面指数在我国市场的适用性具有较强的现实意义。 本文基于我国A股市场2005年至2021年的数据，参考Arnoa等人的方法，构建了六个单指标基本面指数和一个综合基本面指数，并从收益特征、风险绩效、流动性等方面对基本面指数与市值加权指数进行了对比。此外，本文还使用Fama.French三因子、四因子和五因子模型对基本面指数超额收益来源进行了分析，对各因子进行了冗余性检验，比较了不同因子模型对基本面指数超额收益的解释能力。最后，本文对研究结果进行了样本容量稳健性检验和牛熊周期稳健性检验。 本文研究结果表明，基于我国A股市场数据构建的基本面指数相比市值加权指数存在显著超额收益。基本面指数在波动率较低的情况下取得了更高的收益，在流动性方面与市值加权指数表现相当。对基本面指数超额收益来源的检验表明，市场因素和价值效应是超额收益的主要来源。对不同因子模型的比较发现，只有三因子模型对基本面指数超额收益的解释能力最好;四因子模型中的动量因子不具有经济学意义，替换为反转因子后结果又不显著;使用五因子模型回归发现新加入的盈利能力因子回归结果不显著，投资能力因子为冗余因子。 收起