尊敬的各位读者:
根据当前疫情防控要求,我馆部分原文传递服务可能会有延期,无法在24小时内提供,给您带来的不便敬请谅解!
国家工程技术图书馆
2022年11月29日
摘要: “战胜市场”是众多投资者的目标,近年来国外资本市场出现了众多金融创新产品以满足投资者的需求。基本面指数就是在此基础之上提出的新的投资策略。2005年,Arnott、Hsu和Moore首次提出基本面指数投资策略,并认为基本面指数投资组合可以在长期取得超... 展开 “战胜市场”是众多投资者的目标,近年来国外资本市场出现了众多金融创新产品以满足投资者的需求。基本面指数就是在此基础之上提出的新的投资策略。2005年,Arnott、Hsu和Moore首次提出基本面指数投资策略,并认为基本面指数投资组合可以在长期取得超出市值加权指数投资组合的投资收益率。随后,许多学者通过严格的数学推导和大量的实证检验证实了基本面指数的优越性,引起了众多投资者的关注。 本文将基本面指数的投资策略引入我国资本市场,分别从理论和实证两方面分析基本面指数和传统的市值加权指数的关系。在理论上,本文首先介绍基本面指数存在的理论基础——噪声市场假说,说明噪声市场假说和有效市场假说的联系和区别。同时分析证券投资组合理论的发展历程,指出基本面指数投资策略是多因子模型在现实中的一个运用。 接着介绍基本面指数的演变。长期以来,传统的金融理论一直推崇有效市场假说,认为资本市场中证券的价格是其价值的无偏反映。在有效市场假说的基础上,资本资产定价模型(CAPM)把按照市值加权的市场组合作为均值方差最有效的投资组合,对投资者的效用是最大的,因此长期来看市场上的所有投资者不可能取得超出市场平均水平的投资收益率。但是许多实证检验的结果认为现实中的资本市场并没有达到有效市场的水平。随后,一些学者提出了更接近现实的噪声市场假说,认为资本市场中证券的价格和价值之间存在一定的偏离。但是当资本市场的价格存在噪声时,由于市值加权指数投资组合中权重的确定和股票的价格存在着联系,市值加权指数的投资收益率会受到拖累,从而使得市值加权指数不再是投资者的最优选择,而等权重指数、价值加权指数以及基本面指数选择和价格无关的因素作为确定权重的方法,从而避免了这个问题。但是等权重指数和价值加权指数也存在各自的问题,只有基本面指数既保留了传统指数的一些优点,同时避免了市值加权指数的不足。 目前,国外资本市场上出现了诸如FTSERAFIUS1000Index等基本面指数和相关的金融产品,并取得了快速的发展。而我国只是刚刚出现第一只基本面指数——中证锐联基本面50指数,处于刚刚起步阶段。由于国情不同,国外资本市场上的基本面指数是否适合、多大程度上适合我国市场,还需具体分析。 为了验证我国A股市场上基本面指数是否可以取得超出市值加权指数的表现。本文按照基本面指数的概念构建了我国A股市场上的基本面指数投资组合,首先和市值加权指数投资组合进行收益率和风险方面的对比,分析两个投资组合的风险调整后的投资收益率指标,发现我国A股市场上的投资组合也可以取得超额收益率的重要结论。接着本文进一步深入实证分析基本面指数投资组合的各个方面,得出以下结论:基本面指数在市场存在泡沫时表现会出现下滑,基本面指数取得的超额收益率并不仅仅是小公司效益或者价值型股票的效应,以及基本面指数和市值加权指数相比也具有良好的流动性等。 最后本文针对基本面指数在我国A股市场上实证检验的结果,指出我国应当发展基本面指数的相关投资产品,并说明我国资本市场要在上市公司的信息披露制度和控制市场过度投机方面加以完善,促进我国资本市场的健康发展。 本文创新之处在于系统地介绍了基本面指数投资策略的理论以及演变过程,并在我国的A股市场上进行实证检验,得出基本面指数投资策略在我国A股市场同样可以取得超额收益率。但是,本文也存在一些不足之处需要进一步研究,比如基本面指数的费用问题,基本面数据的选择问题以及基本面指数投资策略存在超额收益率的原因等。 收起
系统维护,暂停服务。
根据《著作权法》“合理使用”原则,您当前的文献传递请求已超限。
如您有科学或教学任务亟需,需我馆提供文献传递服务,可由单位单位签署《图书馆馆际互借协议》说明情况,我馆将根据馆际互借的原则,为您提供更优质的服务。
《图书馆馆际互借协议》扫描件请发送至service@istic.ac.cn邮箱,《图书馆馆际互借协议》模板详见附件。
根据《著作权法》规定, NETL仅提供少量文献资源原文复制件,用户在使用过程中须遵循“合理使用”原则。
您当日的文献传递请求已超限。