摘要: 中国创业板（Growth Enterprises Market Board，GEM）起步于2009年，截至2019年6月，创业板上市企业数已达758家，总市值达到4.92万亿。上市企业多为电子、医药、计算机等高技术企业，高成长、高风险是其最明显的特征，同时，创业板运营时间相对较短... 展开 中国创业板（Growth Enterprises Market Board，GEM）起步于2009年，截至2019年6月，创业板上市企业数已达758家，总市值达到4.92万亿。上市企业多为电子、医药、计算机等高技术企业，高成长、高风险是其最明显的特征，同时，创业板运营时间相对较短，市场波动性较大，导致部分上市公司的股票价格偏离公司真实价值，存在一定的价值高低估现象，相应的企业价值评估体系也需不断完善。科学评估创业板上市企业的价值，判断其影响因素，对公司的稳健经营，引导投资者理智投资，都是非常有意义的。 本文采用了理论分析与实证分析相结合的方法，研究的核心在于企业价值影响因素。在理论分析方面，本文从国内外学者关于企业价值影响因素的研究出发，对比不同学者提出的企业价值影响指标体系，为实证分析奠定基础。 在实证分析方面，以中国创业板上市公司2018年的数据为样本，以主板、中小板上市企业2018年的数据作为对比，在本文构建的影响因素指标体系的基础上，通过因子分析法降维并综合形成9个主要的影响因子，进而进行多元回归分析，判断各主要影响因子对创业板上市企业价值影响的显著性及影响程度，并通过对比研究创业板上市企业价值影响因子的特殊性。 通过对创业板上市公司2018年年报的相关数据进行实证分析，本文认为企业规模、盈利能力、成长能力、营运能力、高管特征、偿债能力对创业板上市企业价值具有较为显著的正向影响，且影响程度由强至弱，创新能力、股权结构、资产结构对企业价值的影响不显著。最终得到的企业价值影响因素包含2个非财务因子，4个财务因子。研究表明，非财务因素中的企业规模，财务因素中的盈利能力，对企业价值的影响最大。通过将主板、中小板企业作为对比，认为创业板上市企业价值的影响因素具有一定的特殊性，主要表现在以下几个方面:1）成长能力因子对创业板上市企业影响显著，且仅次于盈利能力，侧面印证了创业板的高成长性特点，而对于主板、中小板上市企业来说，成长能力的影响不显著;2)企业规模是对创业板上市企业价值影响最大的非财务因素，创业板上市企业正处于成长期，此期间内的规模扩张将带来明显的价值增值，而对于主板上市的，已经达到一定规模的企业来说，规模因素对企业价值的增长影响不显著;3）股权集中度对创业板上市企业价值具有不显著的正向影响，创业板企业多为小微型企业，股权集中有利于公司战略的统一，但对企业价值的影响并不显著，而对主板上市企业来说，股权集中不利于公司价值增值，股权高度集中可能使上市公司面临决策和运行方面的风险。 本文主要的创新点有两个方面。首先是研究内容，2020年，创业板即将迎来注册制改革，对创业板上市公司的研究有一定意义，目前在企业价值影响因素研究领域，学者们主要的研究对象为主板、中小板上市公司，关于创业板、科创板等等新兴板块方面的研究较少。本文选择创业板上市公司最新披露的2018年报数据，考察企业各项指标对企业价值的影响程度;二是研究视角，在影响因素指标体系的构建上，本文充分考虑财务和非财务因素，结合创业板上市企业的特点，将创新能力、发展能力等量化，一并纳入指标体系中。采用因子分析方法消除各指标之间的重叠因素，更准确地反映其对企业价值的影响，在实证分析过程中，本文采用主板、中小板上市企业作为对比，从财务因素和非财务因素两个方面，认为创业板上市企业价值影响因素具有一定的特殊性。 收起