摘要: 混合所有制改革自上世纪90年代正式提出发展到现在已步入新阶段，其关键在于增强企业活力。混改方式众多，国企混改中引入战略投资者理论上可推进产权结构变革，提高治理水平，但也存在攫取国有企业利益致资产流失的可能。因此，探索实际混改中引入战... 展开 混合所有制改革自上世纪90年代正式提出发展到现在已步入新阶段，其关键在于增强企业活力。混改方式众多，国企混改中引入战略投资者理论上可推进产权结构变革，提高治理水平，但也存在攫取国有企业利益致资产流失的可能。因此，探索实际混改中引入战略投资者产生的影响，并且针对不利情形研究风险防范对策对于国企混改中保障国有资产安全是十分重要的。 基于此，本文选择舍得酒业国企混合所有制改革引入战略投资者为案例，梳理其混改动因和历程，分析混改效果及成因，研究混改中存在的风险并探究原因以提出建议。在案例分析中，笔者首先介绍舍得酒业引入战略投资者混改的案例。介绍案例公司基本情况、研究其混改动因、梳理混改历程、进行定价分析以探索交易价格是否公允。其次，进入本文研究重点即引入战略投资者的效果分析部分，分析主要从四方面进行：第一，通过事件研究法以及长期股价变动情况研究其短期及长期企业价值。第二，分析引入战略投资者后舍得酒业内部治理与相关决策的变化。第三，通过财务指标分析法，对比舍得酒业、参照企业及行业均值的财务数据，分析引入战略投资者进行混改对运营绩效产生的影响。第四，分析混改效果的成因。再次，笔者分析引入战略投资者后所存在的财富转移风险，即对战略投资者天洋控股及其关联方非经营性资金占用问题进行研究。此部分梳理受让方资金占用历程及动机，分析资金占用对舍得酒业企业价值及形象、长期偿债能力、创新意愿及能力带来的不良影响，并深入剖析其资金占用攫取利益得逞的原因以发现混改中存在的不足。最后，根据上文的原因分析针对性提出混改中风险防范的相关建议。 研究发现，舍得酒业混改初心是借助民营资本，通过混改以在竞争日益激烈的白酒行业中抓住发展机遇，革除积弊，增强企业活力。其次，引入战略投资者存在一定的支持效应、积极效果。具体表现在：一、短期提振市场信心，长期提高企业价值；二、内部治理结构有所优化，改善决策；三、提高盈利能力、发展能力有所增强、短期偿债能力及营运能力有所优化。出现积极效果的原因主要是国家和政府的支持、双方优势互补及“优化生产、颠覆营销”战略的实施。再次，混改中亦存在财富转移风险，资金占用带来诸多消极影响，并致此次混改以失败收尾。深入分析发现资金占用与混改前混改方案设计不合理、混改后公司内部治理在实际运行中存在缺陷、混改过程中外部监管不严密切相关。对此，一、应合理设计混改方案，提高股权制衡度；二、混改后深入优化公司治理，注重发挥国有股东监督作用，注意防范任人唯亲的现象；三、从外部加强混改的过程管控，提升审计质量，注重发挥媒体监督作用。 收起